Zdroje kapitálu a finančná štruktúra podniku
Finančný trh ako zdroj podnikového kapitálu a jeho úloha
Finančný trh určuje „cenu“, za ktorú može podnik získať rôzne druhy externých finančných zdrojov, a tým ovplyvňuje rozhodovanie o spôsobe financovania, rozhodovanie o finančnej a kapitálovej štruktúre.
Sú uvádzané tri podmienky existencie a fungovania finančného trhu, a to:
- motívy individuálneho sporenia a jeho stimulácia
- možnosť investovať dočasne voľné peňažné zdroje
- zodpovedajúce inštitúcie, ktoré podporujú investovanie.
Finančný trh umožňuje efektívny transfer zdrojov od finančne prebytkových subjektov k finančne nedostatkovým subjektom, čiže plní hlavne tieto funkcie:
- sústreďovanie dočasne voľných zdrojov
- rozmiestňovanie (alokácia) voľných zdrojov tam, kde je ich využitie najefektívnejšie, tj. pružné prelievanie kapitálu z odvetvia do odvetvia
- znovurozdeľovanie voľných zdrojov, tj. premena úspor na investície.
Finančný trh možno členiť z rôznych hľadísk, napr:
- vecné hľadisko → peňažný, kapitálový, devízový, drahých kovov
- z hľadiska účastníkov → bankový, medzipodnikový, burzový
- z hľadiska nástrojov → úverový, cenných papierov, devízový
Peňažný trh je trhom krátkodobých peňazí a pôžičiek, ktorých splatnosť nepresahuje jeden rok, a slúži na krátkodobý presun peňažných prostriedkov medzi účastníkom trhu.
Kapitálový trh predstavuje mechanizmus a inštitúcie, kde sa stretáva ponuka a dopyt po dlhodobom uvoľnenom kapitáli. Sprostredkúva strednodobé a dlhodobé úvery rôznym účastníkom trhu.
Obchody s cennými papiermi na peňažnom a kapitálovom trhu prebiehajú na primárnom a sekundárnom trhu. Na primárnom trhu sa umiestňujú nové cenné papiere, ktoré emitent vydáva po prvý raz. Na sekundárnom trhu sa obchoduje so všetkými cennými papiermi, ktoré boli získané na primárnom trhu.
Na devízovom trhu sa obchoduje s devízami, v cudzine splatnými pohľadávkami znejúcimi na cudziu menu, tj. bezhotovostnými platobnými prostriedkami. Z hľadiska formy obchodovaných peňazí ho členíme na:
- valutový trh – ako trh s hotovostnými formami cudzích mien, kde sa obchoduje za valutové kurzy
- devízový trh – ako trh s bezhotovostnými formami cuzdích mien, kde sa obchoduje za devízové kurzy.
Nástroje finančného trhu
Cenné papiere sú listiny, v ktorých je zapísané právo vlastníka na úhradu pohľadávky voči tomu, kto je v cennom papieri zaviazaný.
Základné typy cenných papierov:
1. CP peňažného trhu
Medzi najviac používané CP peňažného trhu patria:
a) pokladničné poukážky
b) depozitné certifikáty
c) zmenky
d) akcepty
e) šeky
2. CP kapitálového trhu
a) obligácie
b) akcie
c) hypotekárne záložné listy
d) podielové listy
e) iné (pozemkové dlžobné úpisy, podiely)
KLASIFIKÁCIE CP
1. podľa ekonomickej funkcie
– CP používané v platobnom styku (šeky)
– CP používané na kapitálovom trhu (akcie, obligácie)
2. podľa vyjadrenia majetkového práva
– CP vybavené majetkovými právami (akcie, podiely)
– CP vyjadrujúce dlžnícke záväzky (dlhopisy, obligácie, vkladné knižky, šeky)
– Zabezpečovacie CP (zástavné listy)
– Dispozičné CP
3. podľa emitenta
– štátne CP
– komunálne CP
– súkromné CP
4. podľa miesta vydania
– národné
– zahraničné
– medzinárodné
5. podľa prevoditeľnosti
– CP na majiteľa (doručiteľa)
– CP na meno
– CP na rad (zmenky)
6. podľa spôsobu emisie
– CP individuálne (zmenky, vkladné knižky, stravné lístky)
– CP vydávané hromadne (akcie, štátne dlhopisy)
7. podľa charakteru dôchodkov plynúcich z CP
– CP s pevne stanoveným dôchodkom (losy, šeky)
– CP s premenlivým dôchodkom (akcie)
8. podľa zastupiteľnosti
– CP nezastupiteľné (hypotekárny záložný list, zmenka, šek)
– CP zastupiteľné
9. podľa záložného práva
– zabezpečené majetkom alebo CP
– nezabezpečené
Financovanie podniku
Finančné zdroje podniku: Vonkajšie a vnútorné
Úloha fin.manažéra: firemné operácie, finančný trh, úlohou je sprostredkovávať tok peňazí medzi firmou a trhom.
Operácie:
1. získavanie zdrojov od investorov
2. rozkladanie získaných zdrojov do firmy
3. získavané zdroje získané firmou vyčlenených na platby
4. a) Získané zdroje ďalej investovať vo firme
b) získané zdroje investovať na fin.trh resp. investorom
Finančné potreby a fin.zdroje
Pri založení podniku:
- jedná sa najmä o prvotný vklad podnikateľa
- spôsob získavania prvotného vkladu sa líši podľa právnej formy zakladateľa:
* podnik jednotlivca
* kapitálové spoločnosti – a.s.
* tichá spoločnosť
* družstvo
* osobná spoločnosť – v.o.s., s.r.o., k.s.
Pri zahájení podnikovej činnosti
- nákup materiálu
* výroba
* mzdy
* už aj externé zdroje – úvery, pôžičky
Pri ďalšom rozvoji podniku
- ten je podmienený zvyšovaním kapitálu
- zdrojom môžu byť: dodatočné vklady vlastníkov
* rôznou formou podľa typu podniku
* emisie akcií, zvýšenie vkladu
- zisk, odpisy
Štruktúra fin.zdrojov podniku
- z časového hľadiska – podnik ich má k dispozícií
- na neobmedzený čas (trvalo) = základné vklady majiteľov
- dlhodobo (jedná sa o zdroje získané úverovou formou)
- krátkodobo – úvery do jedného roka (stále pasíva, záväzky voči zamestn., dodávateľom)
* podľa zdroja
- externé (úvery, dotácie aj pôvodné a dodatočné vklady vlastníkov)
- interné (zisk po zdanení odpisy)
* podľa vlastníka
- cudzie (úvery, pôžičky, záväzky, prípadne dotácie a výpomoci)
- vlastné zdroje (zisk, odpisy, vklady vlastníkov)
ĎALŠIE:
* podľa účelu na ktorý sú určené
* z časového hľadiska
* podľa zdroja
Atď – budeme to mať na kľúči
Faktory pôsobiace na fin. štruktúru podniku
* Ide o kombinované pôsobenie viacerých faktorov
- náklady kapitálu pre podnik
- riziko vzniku platobnej neschopnosti
- iné faktory
Náklady kapitálu pre podnik:
- náklady vlastného kapitálu pre podnik je podiel na zisku
- nákladmi cudzieho kapitálu je úrok, ktorý treba platiť veriteľom
- náklady vlastného kapitálu sú pre podnik vyššie ako náklady cudzieho kapitálu
Riziko vzniku platobnej neschopnosti
- zvyšovanie podielu cudzieho kapitáli na celkovom kapitále podniku zvyšuje riuiko vuniku platobnej neschopnosti
- je to preto, že dlhovú službu (platenie úrokov a uhrádzanie splatných úverov) musí podnik zabezpečovať bez ohľadu na dosahovaný hospodársky výsledok
Iné faktory:
& zloženie podnikového majetku
& úroveň a výkyvy cash-flow podniku
& intenzita zdaňovania podnikového zisku
& potreba istej „finančnej voľnosti“ firmy
Získavanie vlastného kapitálu z interných zdrojov
- zdroje vytvárajú ale aj používajú vo vnútri firmy, zdroje vzniku v dôsledku činnosti podniku.
Formy vnútorného financovania:
- financovanie zo zisku
- financovanie z odpisov
- financovanie z rezerv
- fin. v dôsledku uvoľnenia peňazí (racionalizáciou..)
ÚVER
- je pre podnik návratnou formou získavania cudzích externých zdrojov
- je to ekonomický vzťah medzi veriteľom a dlžníkom, ktorý vzniká pri odovzdávaní konkrétnej hodnoty na dočasné použitie, t.j. s podmienkou návratnosti
Dlhodobé a strednodobé úvery
- viac ako 1 rok
- menej ako 10 rokov
* obligácie
* fin.úvery
* dodávateľské úvery
* osobitné formy úverov: leasing a forfaiting
Krátkodobé úvery:
- obchodný úver
- stále a nestále pasíva (záväzky voči zam., rozpočtu)
- komerčné papiere
- preddavky
- krátkodobé bankové úvery (kontokorentný úver, účelové pôžičky, lombardný úver)
- faktoring
ÚROK
- je to cena za používanie peňazí
- predstavuje peňažnú sumu určenú percentuálnou sadzbou zo sumy dlhu
- platí jeho dlžník za obdobie trvania dlhu
Zahrňuje tieto komponenty:
- čistý netto úrok
- úhrada nákladov spojených s poskytnutím úveru a jeho správou
- odmena veriteľa za znášanie rizika
- inflačná prémia
- miera zdaňovania úrokového výnosu veriteľa
Nominálna a reálna úroková miera
Nominálna – je určená zmluvou medzi veriteľom a dlžníkom (úverová zmluva)
Reálna – je mierou očistenou o vplyv zdanenia a inflácie
- predstavuje tú časť nominálnej úrokovej miery, ktorá skutočne zostane ako reálny
dôchodok veriteľovi.
In (1-D) - F
Výpočet: Ir = ––––––––––––––––––
1 + F
Ir – reálna úroková miera
In – nominálna úroková miera
D – úroková miera
F – miera inflácie
ZLOŽENÉ ÚROČENIE
Jednoduché úročenie
* budúca hodnota vkladu:
K = I (1 + i.n)
K- konečná hodnota vkladu
I – uložená suma (istina)
i – úroková miera za ročné obdobie, vyjadrená desatinným číslom
n – počet rokov na ktoré je istina uložená
Vzorec na výpočet budúcej hodnoty vkladu:
K = I (1+i)n
Zložené úročenie
- pokiaľ úročíme viackrát ročne
i
K = I 1+ ––––
M
Plynulé úročenie:
K = I . e i.n
e- Eulerovo číslo
e – 2,7182818284
s = sporiteľ
1 + i
S = I –––––––– - 1
(1+i)n
Náklady na kapitál podniku predstavujú výdavok, ktorý musí podnik zaplatiť za získanie a viazanie rôznych foriem kapitálu na financovanie svojich aktivít.
Náklady na kapitál delíme na:
- špecifické náklady jednotlivých zložiek kapitálu
- priemerné náklady na celkový podnikový kapitál
Kvantifikácia jednotlivých zložiek kapitálu
a) Náklady na dlh – Náklady na kapitál, ktoré podnik získava formou úveru alebo emisiou obligácií, sa vyjadrujú v podobe úroku, ktorý podnik musí zaplatiť svojim veriteľom.
Vypočítame ich podľa vzťahu – ak ide o úver:
kd = i(1 – T) kd – náklady na dlh (úver) v %, i – úrok z úveru v %
T – sadza dane z príjmu v %/100
Náklady na dlh získaný emisiou obligácií sa rovnajú takej úrokovej sadzbe, pri ktorej súčasná hodnota úrokových výnosov obligácie a súčasná hodnota nominálnej ceny obligácie sa rovná čistému výťažku emisie pre podnik. Rovnica:
n
Po – E = ∑ Ct + Pn
t-1 (1 + kd)t (1 + kd)n
Po – trhová cena obligácie
E – emisné náklady na emisiu obligácií
Ct – úrok z obligácie v jednotlivých rokoch v Sk
kd – požadovaná výnosnosť do lehoty splatnosti v %/100, n – lehota splatnosti obligácie
Pn – nominálna cena obligácie, t – jednotlivé roky lehoty splatnosti obligácie
b) Náklady na vlastné imanie
Náklady na prioritné akcie – PA majú osobitný charakter, ktorý spočíva v prednostnom práve na vyplatenie dividendy. Náklady vypočítame:
kp = DIV1 * 100 kp – náklady na PA v %, DIV1 – ročná dividenda z PA v Sk
Po – E Po – trhová cena PA, E – emisné náklady na 1 PA
Náklady na kmeňové akcie
1. prípad – akcie s nulovým rastom dividend
ke = DIV1 * 100 ke – náklady na KA v %, DIV1 – ročná dividenda z KA v Sk
Po – E Po – trhová cena KA, E – emisné náklady na 1 KA
2. prípad – akcie s konštantým rastom dividend
ke = DIV1 * 100 + g ke – náklady na KA v %, DIV1 – ročná dividenda z KA v Sk
Po – E Po – trhová cena KA, E – emisné náklady na 1 KA
g – očakávaný konštatný rast dividend v %
c) Náklady na celkový podnikový kapitál
sú ovplyvnené nákladmi na získavanie jednotlivých druhov kapitálu, ale aj ich podielom na celkových nákladoch. Výpočet:
n
kWACC = w1 * k1 + w2 * k2 + .......... + wn * kn = ∑ wi * ki
i=1
kWACC –priemerné náklady na celkový kapitál v %
wi – percentuálny podiel i-tého druhu kapitálu
ki – náklady kapitálu na i-tý druh kapitálu
n – počet druhov kapitálu
Faktory ovplyvňujúce kapitálovú štruktúru
Pri rozhodovaní o optimalizácii kapitálovej štruktúry podniku by mal finančný manžér okrem teoretických postupov a modelov a ich praktických modifikácií brať do úvahy mnohé ďalšie faktory:
- úroveň a stabilita cash flow
- kontrola nad podnikom
- vlastnícka štruktúra
- dividendové politika
- miera inflácie
- kapitálový trh a transakčné náklady
- charakteristika podniku či príslušnosť k odvetviu